6月6日の日本経済新聞朝刊の経済教室欄に拙稿「政府債務拡大 どこまで」が掲載されました。
拙稿で引用したReinhart and Sbrancia (2011)は,積みあがった政府債務を減少させる道として,経済成長,財政再建,債務再編,突然の高インフレ,金融抑圧の5つを指摘しています。債務再編やインフレを避け,とるべき道は経済成長と財政再建の組み合わせだと私は考えていますが,避けるべき道で何が起こるのかを正しく把握することも大切です。
なお,記事をお読みになられた方は冒頭と末尾からお気づきかと思いますが,地震研究を少し意識しています。草稿には「米国を震源とした世界的な金融危機」というくだりもあったのですが,納まりが悪かったので削除しました。
日本経済新聞・電子版にも掲載されています。
記事で紹介した文献は以下の通りです(登場順)。
カーメン・M・ラインハート,ケネス・S・ロゴフ(2011),『国家は破綻する』,日経BP社
Carmen M. Reinhart and Kenneth S. Rogoff (2011), “A Decade of Debt,” mimeo.
Carmen M. Reinhart and M. Belen Sbrancia (2011), “The Liquidation of Government Debt,” mimeo.
Thomas Sargent and Neil Wallace (1981), “Some Unpleasant Monetarist Arithmetic,” Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, Vol. 9, Fall, pp. 1-17.
Troy Davig, Eric M. Leeper, and Todd B. Walker (2010), ‘Unfunded Liabilities’ and Uncertain Fiscal Financing,” Journal of Monetary Economics, Vol. 57, No. 5, July, pp. 600-619.
Troy Davig, Eric M. Leeper, and Todd B. Walker (2011), Inflation and the Fiscal Limit, European Economic Review, Vol. 55, No. 1, January, pp. 31-47.
Mathias Trabandt and Harald Uhlig (2010), “How Far are We from the Slippery Slope? The Laffer Curve Revisited,” mimeo.
Troy Davig and Eric M. Leeper (2011), “Temporary Unstable Government Debt and Inflation,” mimeo.
Huixin Bi, Eric M. Leeper and Campbell Leith (2011), “Stabilization versus Sustainability: Macroeconomic Policy Tradeoffs,” mimeo.
拙稿の後半では,リーパー教授が精力的に進めている研究を多く紹介しましたが,リーパー教授は自身の研究を「物価水準の財政理論」に基づくものだとのべています。しかし,私は拙稿「日銀は国債引き受けをすべきか」(http://www.iwamoto.e.u-tokyo.ac.jp/Docs/2000/NihonGinkohaKokusaiHikiukewoSubekika.PDF ),岩本(2004)で物価水準の財政理論には否定的な立場をとっているので,この点を整理しておきます。
まず,上記の拙稿執筆当時と比較して,物価水準の財政理論と従来の議論の対立点が狭められてきました。今回の拙稿で対象とした中央銀行が金利を固定する状態は,従来の「物価水準の貨幣理論」と矛盾するものではなく,貨幣が物価水準を決定しています(McCallum and Nelson, 2005)。そのため,ここには対立点はありません。
物価水準の財政理論で中央銀行が国債価格を維持するというのは仮定であって,現実は違う展開になるかもしれません。中央銀行が国債価格維持を図らなければ債務再編に向かいますが,かりに買い支えを図っても価格維持に失敗すればやはり債務再編に向かいます。
(参考文献)
Bennett McCallum and Edward Nelson (2005), “Monetary and Fiscal Theories of the Price Level: The Irreconcilable Differences,” Oxford Review of Economic Policy, Vol. 21, No. 4, Winter, pp. 565-583.
岩本康志(2004),「『デフレの罠』脱却のための金融財政政策のシナリオ」,『金融研究』,第23巻3号,10月,1-47頁
http://www.imes.boj.or.jp/japanese/kinyu/2004/kk23-3-1.pdf
拙稿で引用したReinhart and Sbrancia (2011)は,積みあがった政府債務を減少させる道として,経済成長,財政再建,債務再編,突然の高インフレ,金融抑圧の5つを指摘しています。債務再編やインフレを避け,とるべき道は経済成長と財政再建の組み合わせだと私は考えていますが,避けるべき道で何が起こるのかを正しく把握することも大切です。
なお,記事をお読みになられた方は冒頭と末尾からお気づきかと思いますが,地震研究を少し意識しています。草稿には「米国を震源とした世界的な金融危機」というくだりもあったのですが,納まりが悪かったので削除しました。
日本経済新聞・電子版にも掲載されています。
記事で紹介した文献は以下の通りです(登場順)。
カーメン・M・ラインハート,ケネス・S・ロゴフ(2011),『国家は破綻する』,日経BP社
Carmen M. Reinhart and Kenneth S. Rogoff (2011), “A Decade of Debt,” mimeo.
Carmen M. Reinhart and M. Belen Sbrancia (2011), “The Liquidation of Government Debt,” mimeo.
Thomas Sargent and Neil Wallace (1981), “Some Unpleasant Monetarist Arithmetic,” Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review, Vol. 9, Fall, pp. 1-17.
Troy Davig, Eric M. Leeper, and Todd B. Walker (2010), ‘Unfunded Liabilities’ and Uncertain Fiscal Financing,” Journal of Monetary Economics, Vol. 57, No. 5, July, pp. 600-619.
Troy Davig, Eric M. Leeper, and Todd B. Walker (2011), Inflation and the Fiscal Limit, European Economic Review, Vol. 55, No. 1, January, pp. 31-47.
Mathias Trabandt and Harald Uhlig (2010), “How Far are We from the Slippery Slope? The Laffer Curve Revisited,” mimeo.
Troy Davig and Eric M. Leeper (2011), “Temporary Unstable Government Debt and Inflation,” mimeo.
Huixin Bi, Eric M. Leeper and Campbell Leith (2011), “Stabilization versus Sustainability: Macroeconomic Policy Tradeoffs,” mimeo.
拙稿の後半では,リーパー教授が精力的に進めている研究を多く紹介しましたが,リーパー教授は自身の研究を「物価水準の財政理論」に基づくものだとのべています。しかし,私は拙稿「日銀は国債引き受けをすべきか」(http://www.iwamoto.e.u-tokyo.ac.jp/Docs/2000/NihonGinkohaKokusaiHikiukewoSubekika.PDF ),岩本(2004)で物価水準の財政理論には否定的な立場をとっているので,この点を整理しておきます。
まず,上記の拙稿執筆当時と比較して,物価水準の財政理論と従来の議論の対立点が狭められてきました。今回の拙稿で対象とした中央銀行が金利を固定する状態は,従来の「物価水準の貨幣理論」と矛盾するものではなく,貨幣が物価水準を決定しています(McCallum and Nelson, 2005)。そのため,ここには対立点はありません。
物価水準の財政理論で中央銀行が国債価格を維持するというのは仮定であって,現実は違う展開になるかもしれません。中央銀行が国債価格維持を図らなければ債務再編に向かいますが,かりに買い支えを図っても価格維持に失敗すればやはり債務再編に向かいます。
(参考文献)
Bennett McCallum and Edward Nelson (2005), “Monetary and Fiscal Theories of the Price Level: The Irreconcilable Differences,” Oxford Review of Economic Policy, Vol. 21, No. 4, Winter, pp. 565-583.
岩本康志(2004),「『デフレの罠』脱却のための金融財政政策のシナリオ」,『金融研究』,第23巻3号,10月,1-47頁
http://www.imes.boj.or.jp/japanese/kinyu/2004/kk23-3-1.pdf